黑石（Blackstone）在 2026 年 10 月被披露设立了一个"AI 首席投资官"：它用公司 14 年以上的内部交易备忘录和委员会辩论训练，几乎为每笔交易提供第二份备忘录，但没有投票权。 这是目前已知的首个在"资金承诺"这一核心决策环节给 AI 常设角色的大型收购机构，其关键设计是——AI 提供独立意见，最终决策仍由人完成。

发生了什么

据 Bloomberg 在黑石总裁 Jon Gray 人物报道中披露，黑石每周一召开投资委员会，决定下一步收购。如今议程上几乎每笔交易都有两份备忘录：一份由交易团队撰写，另一份来自公司称为"AI 首席投资官"的模型。

该模型的训练数据包含 14 年以上的内部交易备忘录和委员会辩论，它会对拟投资交易发表意见，但不参与投票。黑石并未公开底层模型是什么、由谁构建，"训练"可能意味着对模型做了微调，也可能是模型在写作时检索这些文档，或两者兼有。

黑石的 AI 布局已有较长历史：Schwarzman 在马云讲解 AI 后开始招聘数据科学家，到 2023 年已超过 50 人；内部平台可在几小时内起草首份投资备忘录，而这项工作原本需要初级分析师两到三天。2025 年 9 月，Jon Gray 要求每份投委会备忘录前两页必须讨论该交易的 AI 风险。今年黑石把成长投资业务并入新的 AI 单元 Blackstone N1，并与 Anthropic、Hellman & Friedman 联合创立 AI 实施公司 Ode。

关键概念

  • 机构记忆（Institutional Memory）： 机构过去的决策、理由、辩论和结果的累积记录。把它转化为模型可调用的能力，是黑石 AI CIO 的核心。
  • 投资委员会（Investment Committee）： 机构内决定是否对交易出资的决策会议。
  • 微调（Fine-Tuning）： 在已有模型上用特定数据继续训练，使其适应特定任务。
  • 检索（Retrieval）： 模型在回答时从文档库中调取相关资料，而不是把资料固化进模型参数。
  • 羊群效应（Herding）： 模型倾向于采纳给定材料中已有观点，而不是独立判断。

技术解读：AI CIO 为什么"有座位、没投票权"

黑石的设计体现了机构在核心决策中使用 AI 的边界。

其一，AI 提供的是"第二意见"而非决策权。 交易团队一份备忘录、AI 一份备忘录，决策者可以对照阅读。模型被明确安排为没有投票权，这意味着它的作用是补充视角、提示风险，而不是替代受托责任。

其二，机构记忆的价值在于"见过反例"。 一个读过黑石放弃的交易、失败交易记录的模型，与只读过成功案例的模型，论证方式会明显不同。但这取决于训练时是否纳入了交易结果，而黑石尚未说明。

其三，独立意见的独立性需要验证。 据 Rutgers 和多伦多大学在 ACL 2026 的研究，让模型给股票评级时，它们往往会采纳材料中给出的分析师评级，羊群分数经常超过 90%，甚至一个植入的反向评级就足以改变主流商业模型的答案。如果 AI CIO 先读了交易团队的备忘录再写自己的，可能会出现过度附和。

行业对照：多数机构把 AI 用在流程前端

黑石的特殊之处在于把 AI 放在决策末端，而多数同行用在前端：

  • EQT 自 2016 年运行 Motherbrain 平台，用可解释的评分对潜在投资排序，并在会议前调出关于公司或创始人的内部历史记录；
  • Carlyle 为交易团队提供目标公司的情绪报告，后扩展到所有投资团队（据分析供应商 SESAMm）；
  • 同样挖掘机构记忆的 EQT，把记忆用于"决定看哪些公司"，而黑石把它用于"决定是否出资"。

局限和风险

这一模式仍有许多开放问题：

  • 黑石未披露模型与他人意见的分歧频率、是否曾改变决策，实际效果缺乏公开证据；
  • 模型可能从历史中学到"如何辩论"，但未必学到"哪些判断是对的"；
  • 问责存在模糊：模型标记风险被否决后交易失败，记录如何处理需要明确；
  • 14 年内部辩论集中在一个系统，会提高数据泄露的潜在代价。

AI Quant 的做法

AI Quant 强调通过多智能体协同、模型投票与置信度评估形成判断，并以交叉验证和系统化风险边界约束输出，最终决策由人负责。黑石"AI 提供独立意见、但不替代人决策"的边界设计，与这种"以 AI 扩展视角、把责任留在人这一侧"的思路一致。

常见问题

问：黑石的 AI 首席投资官会替公司做决定吗？

答：不会。它只提供第二份备忘录和意见，没有投票权，是否出资仍由投资委员会的人决定。

问：为什么用 14 年的内部备忘录训练？

答：这些记录包含机构过去如何论证、如何质疑、如何决策，是最贴近自身风格的"机构记忆"。但是否包含交易结果、模型如何使用这些资料，黑石并未公开。

问：模型会不会简单附和交易团队？

答：这是真实风险。学术研究显示模型容易采纳材料中已有的评级和观点（羊群效应），因此独立意见的前提是让模型在不受交易团队结论引导的情况下先形成判断。

问：其他机构也是这样用 AI 的吗？

答：多数机构把 AI 用在筛选和尽调等前端环节，黑石是已知第一个在出资决策会议上给 AI 常设角色的大型机构，能否被复制仍有待观察。

参考来源

  • State of AI，《Blackstone Created an AI Chief Investment Officer》（援引 Bloomberg，2026-10-19）：https://www.thestateofai.com/news/blackstone-ai-chief-investment-officer

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