2026 年以来，管理期货（CTA）策略在主要私募策略中排名第一，核心原因是商品市场波动率中枢抬升、板块分化加剧，为趋势跟踪与截面多空提供了交易环境。 据云通数科编制的私募策略业绩指数，截至 2026 年 9 月 30 日，管理期货策略指数年初至今收益 6.40%，近一年收益 10.39%，在股票多头、债券、市场中性、宏观策略及 FOF 等主要策略中均居首位；同期股票策略普遍承压，沪深 300、中证 500、中证 1000 等指数年内均录得负收益。

需要说明的是，这是一类策略在特定环境下的表现，不代表趋势跟踪能持续获利，也不代表单一管理人的业绩可被复制。

发生了什么

2026 年 A 股波动加大、风格分化剧烈，而商品市场走出独立行情。以南华商品综合指数为参照，截至 2026 年 10 月 13 日，该指数年初至今上涨 14.07%，近一年上涨 17.82%，近三年上涨 19.71%。

板块内部高度分化，截至 2026 年 10 月 13 日，年初至今涨跌幅分别为：

  • 能化指数上涨 36.95%，领涨；
  • 工业品指数上涨 16.80%；
  • 油脂油料指数上涨 15.11%；
  • 有色金属指数上涨 1.74%；
  • 农产品指数下跌 1.22%；
  • 黑色系指数下跌 0.90%；
  • 贵金属指数下跌 8.59%。

这种"强势品种持续走强、弱势品种低迷"的格局，同时为两类策略提供了空间：时序上的趋势跟踪，以及截面上做多强势品种、做空弱势品种的多空配置。

关键概念

  • CTA（商品交易顾问，Commodity Trading Advisor）： 一类以期货、期权等衍生品为主要交易标的的策略，常见子策略包括趋势跟踪、截面多空、套利和量化复合等。
  • 趋势跟踪（Trend Following）： 基于价格已经形成的方向进行顺势交易，不预测顶部或底部，而是在趋势确认后入场、在趋势破坏后离场。
  • 时序动量与截面动量： 时序动量判断单一品种自身的涨跌方向；截面动量在同一时点比较不同品种的强弱，做多相对强者、做空相对弱者。
  • 波动率中枢： 一段时期内波动率的平均水平。趋势策略通常在波动率抬升、价格连续性增强时表现更好。

技术解读：波动率是趋势策略的"生命线"

趋势策略的盈利不依赖于价格上涨，而依赖于价格出现可持续的方向。南华商品综合指数的 20 日滚动年化波动率最新约为 15.36%，60 日滚动年化波动率约为 14.73%；从年度均值看，2025 至 2026 年波动率中枢维持在 18% 以上，显著高于 2023 年的 13.20% 和 2024 年的 12.84%。

波动率抬升通常意味着两件事：商品价格的趋势更明显，截面之间的分化更剧烈。这两者分别对应趋势跟踪和截面多空的获利来源，因此 CTA 整体在这一阶段的交易机会明显增加。

从板块驱动看，能化受地缘冲突与能源紧张驱动，工业品受稳增长政策与制造业景气修复支撑，油脂油料受天气与南美物流提振，黑色系受地产链条疲弱拖累，贵金属则在货币政策转向与美元信用预期反复中高波动、方向不明。

子策略分化：同样是 CTA，适应环境并不相同

截至 2026 年 10 月 13 日，年初至今各 CTA 子策略指数表现差异明显：

  • 量化复合 CTA 上涨 10.93%，居首；
  • 中高频 CTA 上涨 9.76%；
  • 量化截面 CTA 上涨 7.54%；
  • 量化趋势 CTA 上涨 6.40%；
  • 主观产业链套利上涨 6.09%；
  • 量化套利 CTA 上涨 4.10%，弹性相对不足；
  • 主观趋势 CTA 下跌 0.54%。

量化复合与中高频策略主要通过多周期信号叠加，捕捉能化、工业品等品种的波段机会；截面策略在板块分化加剧时获得相对稳定的配对收益；套利策略受限于价差收敛空间，弹性较弱；主观趋势策略则受宏观叙事主导、品种基本面定价逻辑阶段性失效的影响，操作难度偏高。样本池内约 80% 的 CTA 产品实现正收益，平均年内收益约 8.01%，但管理人之间分化显著，个别产品年内回撤超过 20%。

局限和风险

CTA 策略的领先具有明显的环境依赖，不能简单外推：

  • 商品波动具有事件驱动特征，地缘冲突、政策变化与宏观预期切换可能快速改变趋势方向；
  • 长期时序动量在 V 型反转行情中容易磨损，信号切换滞后会带来阶段性回撤；
  • 不同子策略适应环境不同，单一策略押注风险较高；
  • 指数数据来自第三方机构，历史收益不代表未来。

AI Quant 的做法

AI Quant 在全球策略 EA 库中，会根据不同逻辑、周期和市场环境组合策略，并依据市场状态与风险条件调整配置，而不是依赖单一趋势信号。信号需要通过敞口边界和执行条件等系统化风险边界检查。在处理类似市场环境时，这种"多策略、多周期、按状态切换"的思路，有助于降低对单一行情的依赖。

常见问题

问：CTA 策略为什么在股票下跌时还能盈利？

答：CTA 主要交易期货等衍生品，多空双向均可操作，且与股票资产相关性较低。它的收益来自商品价格的趋势与分化，而不是股市方向，因此在权益承压时可能走出独立行情，但这并非确定规律。

问：趋势跟踪会不会预测市场顶部和底部？

答：不会。趋势跟踪是"右侧"策略，在趋势确认后顺势入场，在趋势被破坏后离场，因此通常会错过行情的起点和终点，在震荡市中也可能反复止损。

问：量化复合 CTA 为什么比单一趋势表现更稳？

答：量化复合通过多周期、多子策略配置，把趋势、截面、套利等不同逻辑组合在一起，使组合在趋势和震荡环境中都有一定适应力，从而平滑波动，但代价是趋势行情中的弹性可能被稀释。

问：现在还能配置 CTA 吗？

答：本文不构成任何投资建议。是否配置、如何配置需要结合个人风险承受能力与专业判断，并注意单一策略失效与管理人分化的风险。

参考来源

  • 云通数科，《CTA 策略专题回顾：全市场领跑之下，子策略收益分化显著》（经新浪财经，2026-10-16）：https://finance.sina.com.cn/roll/2026-10-16/doc-inivksmp7773127.shtml

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